個股劇烈震盪操作不易，五月變數多，市場觀望味濃，在盤勢未明前，仔細追蹤口袋名單是最好的策略，等多頭攻勢再起，再加碼最值得投資的標的。

文．馮泉富

　　四月以來的台股走勢，堪稱步履蹣跚。至截稿前，加權指數在8500∼8750已橫盤了約一個月，是外資變心了嗎？由證交所的統計資料顯示，四月一日∼二十二日，外資於台股集中市場仍買超了211.4億新台幣，在櫃買市場(OTC)市場也買超了74億元。顯然，指數無法邁開大步往上再推，代表有相當規模的賣盤供應籌碼，抵銷了外資買盤力道。再由集中市場與OTC的Ｋ線型態比較，投資人應可明顯觀察到OTC指數相對加權指數弱勢(截至四月十五日止)。由過去市場參與者的常態分配與上述現象得知，近期國內投資人心態較外資保守許多。

　　當然，這與五月報稅旺季接近有關，不過目前也很難否認與「市場擔心新總統520演講內容」有關。我們觀察2000∼20125年，近四次總統就職前後加權指數表現，520就職演說前好壞參半，後一周或四周下跌機率高。比較國際股市，雖受到科技泡沫化、金融海嘯以及歐債危機影響，但同期間台股仍較S&P500指數跌幅深，顯示國內政治局勢仍是因素之一。若以政黨輪替的兩次來看，皆是520前上漲520後下跌，市場擔憂政府政策的欠缺一貫性，無可厚非。今年政黨再次輪替，520是否再度轉折向下，投資人不免懷有戒心而裹足不前。

　　近期新政府就任前，敏感政治議題逐步浮上檯面，包含三月十七日甘比亞與陸建交、三月二十四日博鰲論壇上李克強及張志軍談話、四月七日交通部證實陸客來台人數可能受影響、四月十二日台申請亞投行破局、肯亞政府遣返嫌犯至中國大陸，都為兩岸立場及股市增添不確定性。

外銷訂單最快五月才有機會正成長

　　回歸基本面觀察，攸關上市櫃整體營收好壞的台灣外銷接單數據，三月外銷訂單366.2億美元，雖年減4.7％，但為2015年十月以來最小減幅，優於預期。未來需密切留意的是對中國大陸接單部分，三月來自大陸訂單已連續十六個月衰退，主因為大陸供應鏈崛起取代我廠商接單空間，包括精密儀器、傳產塑化產品接單不順，現階段只能靠電子與資訊產業苦撐。

　　目前最令人擔憂的是，經濟部預測四月接單約355至370億美元，仍將低於去年同期水準，可能出現連十三黑紀錄，將打破金融海嘯時期的十二黑，創下外銷訂單最長衰退期，預估接單年增率最快要等五月才有機會轉正。主要原因是全球經濟復甦不夠明顯，面板存在產能過剩問題，筆電需求續減，加上蘋果組裝代工訂單是否拉升仍須持續觀察。

　　經濟部表示，根據受訪廠商對四月接單看法，業者認為接單金額將較三月略減，年減幅度介於2％∼4％。台灣未來最大的隱憂是競爭力提升速度太慢，根據官方資料顯示，台灣第一季對中國大陸與香港出口衰退15.8％，遠遠高於大陸整體進口下降的8.2％，反映台灣產品在大陸市場競爭力可能出了問題，這是投資人甚至新政府團隊必須正視的局面。

台經院二度下修經濟成長率至1.27％

　　由於全球經濟景氣復甦緩慢需求疲軟、520後兩岸經貿前景未明、外貿表現衰退，各研究機構紛紛下修了台灣經濟成長預測。行政院主計總處於農曆年後把GDP成長率由2.32％調降至1.47％，元大寶華研究院也從1.93％下修為1.42％，中華經濟研究院則由2.24％下修至1.36％。台灣經濟研究院更二度下修今年經濟成長率(GDP成長率)為1.27％，為國內智庫中最悲觀的預測。

　　台經院景氣預測中心主任孫明德形容，目前的狀況是「只聽到春燕在叫，但沒看到鳥飛過來」。台經院預估今年第一季經濟成長率約為-0.88％，即使第二季回到1％，上半年經濟仍是「零成長」，而下半年至少要成長到2％，全年經濟成長率才能勉強「保一」，是難度比較高的任務。

資金動能不虞匱乏 彌補景氣基本面不足

　　目前唯一可以安慰自己的是，影響國內半導體出口的先行指標「北美半導體設備訂單出貨比」Ｂ

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